艾薩由一一年二月底開始接手由東尼開設的「天下第一倉」欄目,之後陸續換走賬目混亂的股票,例如滙豐及瑞安,兩年多來,投資組合的市值增加了一成。(嚴寶權攝) 

亂市出擊揀靚股

人物專訪 艾薩:捨難取易挑選逆市奇葩

受美國退市及中國經濟放緩夾擊,六月份港股表現尤其不濟,要做逆市奇葩,談何容易。不過,本刊專欄「天下第一倉」倉主、具有三十多年投資經驗的艾薩( Issac Sofaer),卻擅長以價值投資法,挑出潛力股。自一一年初至今,恒指累跌 7.9%,第一倉投資組合的市值卻逆市增加 8.6%,部分選股更爆升七成。如今大市陰霾密布,本刊請來艾薩親身解說揀股秘技,分享逆市淘金術。

記﹕記者  艾﹕艾薩

記﹕下半年美國及中國面臨的問題,將如何影響港股?
艾﹕中國經濟會不斷放緩,香港的情況亦會一樣,經濟會被拖累,因為香港非常倚賴內地的消費。當然,美國退市亦會令大市受壓,但我們不可能老是望着伯南克來決定是否買股票。大部分人都想等待「最好」的時機才入市,但優秀的公司即使在逆市中亦會上升,所以你有九成五機會都等不到時機,即使那百分之五的時機終於來到,你也會因市場情緒而嚇怕,不敢入市。所以,不要理會伯南克幹什麼,只要選中好公司,任何時候都是買入好股的良機。

記﹕你選的維他奶( 345)、莎莎( 178)、偉易達( 303)等,今年表現非常優秀,你是如何挑選股票的?
艾﹕其實,他們全部都是業務簡單的企業,財務報表簡潔易明,而且有一流的管理。維他奶、莎莎和偉易達都是香港最好的公司,都有良好的往績。莎莎正有系統地、慢慢地在中國各地開旗艦店,擴張業務,一點都不急躁,管理得非常好。由於內地人在香港的消費將放緩,莎莎的擴張方式較安全。另外,雖然好多人覺得偉易達升至一百元,已經太昂貴,不願再買入。但是,它是一間非常好的公司,在成本不斷上升的同時,有效控制毛利,而且每賺一百蚊,幾乎將一百蚊全數派予股東,股本回報率近百分之百。

 

記﹕最近你還看好哪一類股票?
艾﹕一定是業務簡單的。我一直看好嬰兒食品生產商。結婚生子是每個中國年輕人的願望,對於嬰兒食品有強大需求,但之前市場上仍未有人留意這個行業。嬰兒食品公司的銷售不斷上升,未來發展前景極好,股價有潛力上升,合生元( 1112)是一個很好的例子。

記﹕在你選股名單中,部分表現較平庸,如濰柴動力( 2338),是什麼原因呢?
艾﹕濰柴與德昌都是受經濟周期影響的股票,故現時股價稍為受壓。但是,他們都擁有很優秀的管理層。另外,濰柴正在德國進行兩項重要的併購。其中一家公司會為他們帶來全新的業務,另一家則是很好的工業公司,將會為濰柴帶來極大的益處。

記﹕中移動股價一直停頓,為什麼你仍看好?
艾﹕我看中的是公司擁有佔市值三分一的龐大現金。我會一直等到一四年年底,那時候他們的現金將高達每股廿五至三十港元,總數將有五千億港元。○五年曾有內部員工欲挪用公款,最終被抓,這種事絕對有可能再次發生。所以,假如他們仍不進行回購,我便會將股份徹底賣掉。

 

記﹕自你接手東尼的欄目後,踢走滙豐( 5)、華能國際( 902)、中國鋁業( 2600)、瑞安( 272),最後這些股票都「仆直」,你怎樣找出差勁的股票?
艾﹕不好的股票有三大特徵。第一、財務表現欠佳。緊記要留意現金流,如果它的經營現金流遠低於溢利,表示那公司根本沒有真正的進賬,或把錢花在其他地方;第二、過度欠債。瑞安的債務非常驚人,高達三百多億,而且利息開支極高,他們發行的債券息率高達十釐,已到達垃圾債的水平;第三、年報未能如實反映財務狀況。滙豐自稱有效降低成本,但其實只是賣掉整個子公司,但並沒有在年報寫清楚!投資者一定要進行財務分析,才可以在市場中找到優秀的公司。曾經有讀者來信說我是大笨蛋,指我棄中聯重科( 1157),而選擇濰柴。但我看過中聯重科的賬目,簡直不堪入目。結果中聯重科一度因涉銷售不實、賬目造假而停牌,股價大挫,他們的管理層亦遭解僱。


莎莎一直是艾薩的愛股,近年業務不斷擴張,股價非常「硬淨」,年初至今逆市升幅達兩成至約七元。(陳浩樂攝) 

定居於曼谷的艾薩,每季都會來港開設講座,與「粉絲」分享投資心得,講座後仍有不少「粉絲」拉着他「索料」。(嚴寶權攝) 

 


艾薩喜歡吃中餐。這晚到中環利苑用膳,平日揀股十分爽手的他,在揀甜品時,卻出現「選擇困難症」,苦思良久才揀了芒果布丁。(嚴寶權攝) 

記﹕現時有什麼板塊要避之則吉?
艾﹕地產、資源、銀行、保險。他們與銀行業息息相關,而銀行業已出現病態。美國量[減少的話,將令利率上升,地產及銀行勢將受挫。另外,看看近來有關倫敦銀行同業拆息利率( LIBOR)的醜聞。全球每日根據 LIBOR進行的買賣高達五萬億美元,幾乎所有銀行都用 LIBOR,並藉此欺騙客戶,未來所有客戶都可以向法庭告這些銀行,他們將要為自己犯下的刑事案件賠上過百億美元,而這些案件將會無日無之。首當其衝的是滙豐、渣打,恒生及其他銀行亦有可能被牽連。這些銀行絕大部分的貸款,都是借給地產及資源,一旦銀行出事,他們也不會有好日子過。至於保險業的運作,只是將金錢不斷地進行再投資,賺取息差,假如市場氣氛差的話,他們即使用盡氣力做對沖,亦無可幸免。你看看中國平保( 2318),去年十一月滙豐與泰國正大集團洽售他的股份時,股價仍是八十二元,現在已跌至五十四元,賬面蒸發九十六億港元,金額大得足以買下中國所有酒樓!

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