第壹流

倪震事件

早前周顯一篇關於倪震一個月賺一千萬元的專欄文章，引起財經界議論。周顯指，某日倪震致電，問他對一隻內房股的看法，倪震有幾百萬現金閒錢，買入了該內房股。該內房股由一元升至五元，周顯推算倪震買入價和賣出價，估計他賺一千萬元。後來有財經人士質疑，該內房股在股價低位時成交不多，倪震不可能賺這麼多。

倪震實際賺幾多，只有他自己知道，事後他沒有澄清細節。這事件我較有興趣的，是周顯對倪震賺大錢背後原因的看法。倪震買入的，是一隻剛賣殼的內房股，連周顯也未聽聞過。倪震向周顯解釋買入原因，是聽聞過新股東背景，而所謂聽聞，是他在內地見過新股東經營的商場，和在網上搜尋過新股東背景。周顯聽罷，結論是倪震好運。根據已知資料，我完全同意周顯的論點，這是運氣。
留心生活細節，作為投資方法，我一向不大認同，因為我們看到的，未必是真的，起碼大部分時間是不足夠作為投資理據。舉例，閣下光顧某跨國時裝連鎖店，發現生意冷清，店員服務態度不佳，得出這股票前景不好的結論。問題是，一次幫襯作為理據，可能是太武斷。還有，香港業務佔跨國公司收入可能是微不足道。倪震在內地見過新股東的商場和上網查吓資料，就作為投資理據，他賺到錢，我認為是運氣。
可是，倪震事件中，有一個地方，可能牽涉技巧，是 Position Sizing。倪震事件之所以引起關注，是一千萬元金額。他投資幾百萬元，賺一千萬元，估計約賺三倍，但賺三倍本身不夠吸引。假如投資十萬元，賺三十萬元，周顯肯定不會大驚小怪，倪震事件也不會成為新聞。因此，關鍵是一千萬元，而不是三倍。
Position Sizing是注碼，投資或投機，成功與否，跟注碼有很大關係。輸贏次數各半，但因為注碼不同，投資者或投機者有可能清袋，相信讀者明白箇中原因。倪震事件中值得留意是，倪震竟然投資幾百萬元在一隻沒多大把握的股票上。倪震的決定並不常見，除非這幾百萬元代表倪震投資組合微不足道部分。據周顯說，倪震有一段時間沒找他，那日專程找他問意見，我推斷這「幾百萬元閒錢」對倪震應該不是小數目。
在投資領域， Position Sizing通常是關於分散投資。注碼影響投資組合表現，通常是指投資者過分集中投資某股票，而該股票表現欠佳，投資組合整體表現被拖累。例如，最近「歐洲股神」安東尼波頓宣布退休，這幾年他管理的中國基金，表現差強人意，主因是過分集中投資中小型民企，跑輸大市。波頓也有投資藍籌股，但注碼較小，因此保頓的 Position Sizing影響基金表現。
Position Sizing受幾方面影響，最重要是投資者對股票的信任程度，信任愈高，注碼應該可以愈大。須注意的是，信任是動態目標，隨着環境不停在變。可是，不論信任程度多高，也應設有上限。投資牽涉的風險，有高低之分，投資者深信藍籌和二三線股的前景，兩者注碼應有分別。投資者須時刻質疑自己，雖然充滿信心，但假如決定是錯，要預先準備應變措施。另外要考慮的，是該股票的成交量，假如交投疏落，任何情況注碼也不應太大。
Position Sizing雖然重要，但分散投資不能去得太盡，太分散的投資，跟投資指數基金沒分別。投資者做足功課，決定買某一隻股票，只是技巧一部分，另一部分是決定注碼大小。買中不夠，還要中得「應棍」。

倪震事件令人驚訝的地方，是他把一筆對他來說金額不小的錢，投進一隻從任何角度看，風險都很高的股票，最後該股票為倪震賺大錢。倪震決定買入，不奇，奇在他把注碼定得這麼大，這或者不是運氣。把幾百萬元投資在一隻前景未明的殼股，普通人不會有膽量做，我認為倪震事件當中牽涉一些技巧。這些技巧不是運氣，是什麼？我相信這叫膽量。

Tony Tsoi蔡東豪

現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。
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